Este trabajo incorpora las políticas fiscales y monetarias en un modelo de impago soberano. Además de la disyuntiva estándar entre el sesgo actual y el riesgo de impago a la que se enfrentan los gobiernos al elegir la deuda, los instrumentos de política distorsionadores introducen una disyuntiva intertemporal, que puede mitigar o exacerbar los incentivos para acumular deuda. Los impuestos, la tasa de crecimiento del dinero y la depreciación de la moneda aumentan con el nivel de deuda. El modelo reproduce las estadísticas habituales del ciclo económico, la respuesta de los diferenciales, la inflación y el crecimiento a las perturbaciones de la relación de intercambio, y las propiedades cíclicas de las políticas fiscales y monetarias en los mercados emergentes. Un ejercicio contrafactual para Argentina en 2005-2017 sugiere que la expansión gubernamental explicó el aumento de los impuestos, la inflación y la depreciación de la moneda y mantuvo el crecimiento del producto bajo, contrarrestando los efectos benignos de los términos de intercambio favorables.

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